21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌上海報(bào)道

2021年，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯頻頻警告通脹失控風(fēng)險(xiǎn)，最終“一語(yǔ)成讖”，精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)也讓這位“預(yù)言家”名聲大噪。

2023年，新的難題擺在眼前，美國(guó)通脹已出現(xiàn)回落，但仍是美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的數(shù)倍，回落至2%仍需繼續(xù)努力和漫長(zhǎng)等待，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)也在暗流涌動(dòng)，貨幣政策下一步怎么走？

包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Olivier Blanchard在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，為避免衰退，美聯(lián)儲(chǔ)可將通脹目標(biāo)從2%上調(diào)至3%。

對(duì)于這一言論，薩默斯在世界經(jīng)濟(jì)論壇上批評(píng)道，在通脹問(wèn)題上讓步將使經(jīng)濟(jì)再次陷入1970年代那樣的深度衰退，并對(duì)所有地方的勞動(dòng)者都造成不利影響。“認(rèn)為在通脹目標(biāo)上作出某種讓步就能挽救局面，將犯下代價(jià)高昂的錯(cuò)誤，最終產(chǎn)生的負(fù)面影響將像1970年代那樣驚人?！?/p>

整體而言，參加達(dá)沃斯論壇的央行行長(zhǎng)們普遍認(rèn)為，未來(lái)仍需進(jìn)一步收緊貨幣政策來(lái)遏制通脹，當(dāng)前歐元區(qū)、英國(guó)等地的物價(jià)漲幅仍接近驚人的10%。

上調(diào)通脹目標(biāo)將犯下“嚴(yán)重錯(cuò)誤”

去年，發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹率普遍飆升至兩位數(shù)的峰值，不過(guò)，能源和大宗商品價(jià)格的下跌料推動(dòng)今年通脹迅速下降，但回落至2%的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。

瑞士央行行長(zhǎng)Thomas Jordan在達(dá)沃斯論壇上表示，由于工資行為和企業(yè)定價(jià)發(fā)生了根本改變，核心通脹率仍將居高不下，將通脹率從4%降至2%要困難得多。

盡管如此，央行仍不能輕易上調(diào)通脹目標(biāo)。薩默斯警告稱，各國(guó)央行如果現(xiàn)在上調(diào)通脹目標(biāo)將犯下“嚴(yán)重錯(cuò)誤”。目前央行2%的通脹目標(biāo)沒(méi)能實(shí)現(xiàn)，但一再?gòu)?qiáng)調(diào)2%的目標(biāo)不變，如果上調(diào)通脹目標(biāo)就會(huì)對(duì)公信力造成非常大的傷害，能調(diào)整一次可能就會(huì)有更多次。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已多次明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)并無(wú)調(diào)整2%通脹目標(biāo)的計(jì)劃。不過(guò)安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mohamed El-Erian認(rèn)為，由于在通脹方面的遲鈍反應(yīng)和政策失誤，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能不得不悄悄放棄通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)明面上仍將堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)，但在實(shí)際行動(dòng)中可能會(huì)對(duì)這個(gè)上限目標(biāo)更加寬容，以免其激進(jìn)的貨幣緊縮政策摧毀勞動(dòng)力市場(chǎng)。“表面一套背后一套”也是一種歷史悠久的政治策略，2023年，美聯(lián)儲(chǔ)或不得不考慮采取這一策略。

但薩默斯并不同意這樣的觀點(diǎn)。他認(rèn)為抗通脹之戰(zhàn)長(zhǎng)痛不如短痛，“如果我們應(yīng)對(duì)不了通脹，就可能會(huì)在某個(gè)時(shí)刻陷入更嚴(yán)重的衰退?！?/p>

薩默斯還批評(píng)了央行在疫情期間進(jìn)行的“無(wú)限量化寬松”，稱此舉加重了納稅人負(fù)擔(dān)。在量化寬松政策下，各央行實(shí)際上是在將長(zhǎng)債換成超短期債，就像“世界上每個(gè)公司的財(cái)務(wù)主管都在縮短債務(wù)期限”來(lái)從低利率中獲益那樣。

抗通脹之戰(zhàn)必須“堅(jiān)持到底”

去年6月，美國(guó)CPI同比漲幅曾創(chuàng)下9.1%的逾40年最大漲幅，短短6個(gè)月后，美國(guó)通脹已迅速回落至“6時(shí)代”。

1月12日，美國(guó)勞工部公布2022年12月CPI數(shù)據(jù)，通脹進(jìn)一步下降。美國(guó)12月CPI同比增速?gòu)?1月的7.1%進(jìn)一步降至6.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比漲幅從11月的6.0%降至5.7%，為2021年12月以來(lái)的最低水平。

對(duì)此薩默斯表示，欣慰不能變成自滿，通脹確實(shí)下降了，但就像之前的暫時(shí)性因素導(dǎo)致通脹上升一樣，暫時(shí)性因素也導(dǎo)致了我們所看到的通脹下降。正如在許多旅程中一樣，最后一段往往是最艱難的。

因此薩默斯強(qiáng)調(diào)，抗通脹之戰(zhàn)必須堅(jiān)持到底，因?yàn)槿绻试S通脹回升，不僅會(huì)危及物價(jià)穩(wěn)定和一些最低收入人群的生活，還會(huì)給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

與此呼應(yīng)的是，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官方的預(yù)測(cè)，2025年核心PCE預(yù)計(jì)仍將達(dá)到2.1%，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)仍無(wú)法達(dá)成通脹目標(biāo)。

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，基本面上，核心商品通縮、居住通脹確定將回落是支撐市場(chǎng)在上半年做通脹下行——美聯(lián)儲(chǔ)緊縮放緩交易的核心因素。但下半年總供給收縮的中長(zhǎng)期隱憂或使通脹存在反彈風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)存在延后的可能，緊縮貨幣政策或拉長(zhǎng)至2023年末。

美聯(lián)儲(chǔ)官員近期也頻繁亮出鷹爪，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉姆斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有完成抗通脹的任務(wù)?！坝捎谕浡嗜匀缓芨?，而且有跡象表明供需持續(xù)失衡，很明顯，貨幣政策仍有更多工作要做，才能將通脹率持續(xù)降至2%的目標(biāo)?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德也持類似觀點(diǎn)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹方面取得了進(jìn)展，但利率仍然需要保持在高位。“即使最近通脹有所放緩，但依舊處于高位，政策需要在一段時(shí)間內(nèi)保持充分的限制性水平，以確保通脹持續(xù)回落至2%。”

“鷹王”圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德更是表示，預(yù)計(jì)到年底通脹仍將處于高位，需要5%以上的利率才能繼續(xù)壓低通脹，他支持下次政策決議加息50個(gè)基點(diǎn)（高于大多數(shù)人預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)）。核心通脹不像市場(chǎng)預(yù)期的那么溫和，而為了保險(xiǎn)起見(jiàn)，即使通脹下降，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)傾向于使利率處于高位，以確保任務(wù)完成。

從薩默斯和多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)中可以看出，面臨仍然嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能寧愿緊縮過(guò)度，也不愿意行動(dòng)不足讓通脹局勢(shì)失去掌控。這也意味著，2023年投資者或許難以等到一直期待的政策轉(zhuǎn)向，降息的日子或許依舊“遙遙無(wú)期”。