作者：廈門(mén)國(guó)際信托有限公司黨委委員、總經(jīng)理助理何金

2023年10月底召開(kāi)的中央金融工作會(huì)議指出“做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章”，養(yǎng)老金融是五篇大文章之一，金融機(jī)構(gòu)是養(yǎng)老金融市場(chǎng)的重要參與者，擔(dān)當(dāng)著金融強(qiáng)國(guó)的重要使命。信托公司要積極融入國(guó)家養(yǎng)老金融戰(zhàn)略，借助信托制度優(yōu)勢(shì)，通過(guò)養(yǎng)老信托模式，抓住時(shí)代機(jī)遇，踐行金融的政治性、人民性，更好地服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，助力我國(guó)金融高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至2022年末，我國(guó)60歲及以上人口占比19.8%，65歲以上人口占比14.9%，已步入老齡社會(huì)階段，最突出最緊迫的問(wèn)題之一就是如何養(yǎng)老，如何更好地保障老年人生活需求。

大力發(fā)展養(yǎng)老金融具有極其重要的戰(zhàn)略意義。一方面，大力發(fā)展養(yǎng)老金融可以有效應(yīng)對(duì)我國(guó)人口老齡化的挑戰(zhàn)。我國(guó)人口老齡化具有規(guī)模大、發(fā)展速度快、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、應(yīng)對(duì)任務(wù)重的特點(diǎn)，亟需積極有效應(yīng)對(duì)。然而目前我國(guó)養(yǎng)老資產(chǎn)總量還不充足，養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)也有待進(jìn)一步完善，迫切需要養(yǎng)老資產(chǎn)與金融工具的有機(jī)結(jié)合。同時(shí)，養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)普遍面臨回報(bào)周期長(zhǎng)，對(duì)資本的吸引力有限，日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老需求與發(fā)展不足的養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)不匹配，需要將金融與養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)合，利用金融促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，通過(guò)養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)打造消費(fèi)市場(chǎng)與就業(yè)機(jī)會(huì)新引擎。人口老齡化既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。隨著我國(guó)老齡人口不斷增加和養(yǎng)老需求的不斷擴(kuò)張，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈將逐漸完善，這將為我國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)帶來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇。大力發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，對(duì)于大力拓寬內(nèi)需市場(chǎng)，解決就業(yè)壓力、結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾突出等問(wèn)題，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

 信托服務(wù)養(yǎng)老金融的切入點(diǎn)

信托制度綜合性、靈活性的雙重特點(diǎn)使得信托公司在養(yǎng)老金融領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。一方面，信托公司可以橫跨實(shí)體、貨幣及資本市場(chǎng)進(jìn)行多市場(chǎng)多產(chǎn)品配置，可以綜合運(yùn)用各種工具服務(wù)于養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的融資需求，使得信托公司與養(yǎng)老金融有著天然的黏合性，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，突破傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的融資束縛，廣泛參與養(yǎng)老金融，提供包含信托貸款、股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金等在內(nèi)的金融工具及金融服務(wù)支持。另一方面，信托制度在所有權(quán)及收益權(quán)分離重構(gòu)、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性及風(fēng)險(xiǎn)隔離上具有不可替代作用，使信托在人民群眾財(cái)富傳承與守護(hù)、公益慈善、養(yǎng)老服務(wù)等方面帶來(lái)巨大的價(jià)值。信托工具豐富的應(yīng)用功能，使其既可以處理與人民群眾財(cái)產(chǎn)相關(guān)的事務(wù)，也可以用來(lái)融資和投資，是養(yǎng)老金融的重要組成部分。

現(xiàn)階段，信托公司在養(yǎng)老信托生態(tài)圈中的切入點(diǎn)主要有養(yǎng)老金信托、養(yǎng)老理財(cái)信托、養(yǎng)老消費(fèi)信托、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托、養(yǎng)老慈善信托五種模式。

養(yǎng)老金信托方向，有相關(guān)資質(zhì)的信托公司通過(guò)參與企業(yè)年金、職業(yè)年金保值增值、分配管理的方式進(jìn)入養(yǎng)老金市場(chǎng)。

在養(yǎng)老理財(cái)信托方向，信托公司以TOF產(chǎn)品，通過(guò)多種類(lèi)、多策略的財(cái)富組合，同時(shí)參考家族信托的交易結(jié)構(gòu)，為高齡的高凈值客戶(hù)，設(shè)計(jì)具有個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃和家族財(cái)富傳承雙重功能的家族信托產(chǎn)品。

第三類(lèi)是部分有資源背景的信托公司，通過(guò)整合養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)、醫(yī)療、康養(yǎng)等多方資源，為受益人提供兼具金融投資和養(yǎng)老服務(wù)的金融服務(wù)，信托資金可用于支付養(yǎng)老社區(qū)入住、康養(yǎng)機(jī)構(gòu)服務(wù)、高端醫(yī)療、子女教育的相關(guān)費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)“養(yǎng)老+傳承+投資”一站式服務(wù)。

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托方向，信托公司通過(guò)募集資金或利用證券化等方式，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供投融資、資產(chǎn)管理等服務(wù)。例如某信托公司以養(yǎng)老資產(chǎn)設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，受益人通過(guò)持有信托收益權(quán)，共同擁有養(yǎng)老社區(qū)物業(yè)資產(chǎn)，并選聘專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老服務(wù)公司提供服務(wù)。養(yǎng)老服務(wù)公司、受益人、信托公司成為利益共同體，既解決了養(yǎng)老的問(wèn)題，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)管理。

近些年，信托公司也逐步探索與公益福利機(jī)構(gòu)合作通過(guò)慈善信托的模式將慈善資金用于資助敬老、愛(ài)老、扶老相關(guān)的公益慈善事業(yè)，例如某信托通過(guò)慈善信托的方式為80歲以上失能老人購(gòu)買(mǎi)意外險(xiǎn)，提升基本民生保障。

養(yǎng)老信托轉(zhuǎn)型的痛點(diǎn)與難點(diǎn)

業(yè)務(wù)拓展空間有限。養(yǎng)老金信托，重點(diǎn)是企業(yè)年金、職業(yè)年金積累、保值增值、分配管理的信托業(yè)務(wù)。企業(yè)年金、職業(yè)年金市場(chǎng)是典型的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，銀行類(lèi)、保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)憑借著較強(qiáng)資源及與大型企業(yè)集團(tuán)的良好關(guān)系，在受托人市場(chǎng)占有較大市場(chǎng)份額。目前，信托公司年金業(yè)務(wù)資格長(zhǎng)期止步于法人受托機(jī)構(gòu)和賬戶(hù)管理機(jī)構(gòu)，短期內(nèi)投資管理機(jī)構(gòu)資質(zhì)難以實(shí)現(xiàn)突破。隨著機(jī)關(guān)事業(yè)單位逐步建立職業(yè)年金，職業(yè)年金市場(chǎng)將面臨比企業(yè)年金更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。目前，保險(xiǎn)類(lèi)與銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)幾乎壟斷了市場(chǎng)，信托公司拓展空間相對(duì)有限。

缺乏頂層設(shè)計(jì)。充足的收入積累是老年人參與養(yǎng)老金財(cái)富管理信托和儲(chǔ)備養(yǎng)老金財(cái)富的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。當(dāng)前，相當(dāng)一部分居民可支配收入有限，大量財(cái)產(chǎn)集中于房地產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)，極大制約了老年人參與養(yǎng)老理財(cái)?shù)哪芰?。同時(shí)，由于信托產(chǎn)品高端私募合格投資者的現(xiàn)有定位，進(jìn)一步制約了客群的范圍，既要統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，也要?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展具備養(yǎng)老功能的專(zhuān)業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品，包括養(yǎng)老儲(chǔ)蓄存款、養(yǎng)老理財(cái)和基金、專(zhuān)屬養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老金等。但是，從目前規(guī)范發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱體系、養(yǎng)老金產(chǎn)品創(chuàng)新、養(yǎng)老金經(jīng)營(yíng)主體等相關(guān)政策信息看，信托公司并未包含在內(nèi)，未來(lái)信托公司能否參與及如何參與第三支柱的頂層設(shè)計(jì)存在較大不確定性。

市場(chǎng)運(yùn)作缺乏有效依據(jù)。從養(yǎng)老消費(fèi)信托的供給端看，雖然部分信托公司從2015年以來(lái)就嘗試推出養(yǎng)老消費(fèi)信托品種，期望發(fā)揮信托特有的資產(chǎn)隔離、權(quán)利重構(gòu)功能，打通養(yǎng)老理財(cái)和養(yǎng)老消費(fèi)服務(wù)之間的橋梁。但是，與其他金融機(jī)構(gòu)提供的養(yǎng)老服務(wù)金融業(yè)務(wù)相類(lèi)似，現(xiàn)有養(yǎng)老金融產(chǎn)品并未實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金融服務(wù)導(dǎo)向，大多數(shù)只是打著養(yǎng)老的旗號(hào)開(kāi)展并未特別安排的金融產(chǎn)品，在投資周期、產(chǎn)品收益和分配等方面與其他產(chǎn)品都沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別。而且許多養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品的養(yǎng)老功能名不符實(shí)，在服務(wù)提供方面缺乏深入的養(yǎng)老市場(chǎng)調(diào)研和需求分析，并非真正意義上的養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品。

項(xiàng)目投融資和運(yùn)營(yíng)面臨困難。一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)暫無(wú)針對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)金融政策，對(duì)老年娛樂(lè)、智慧養(yǎng)老、養(yǎng)老產(chǎn)品的金融支持工具單一，中小民營(yíng)養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題依然十分突出。另一方面，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的還款周期相對(duì)較長(zhǎng)，收益率較低，雖然信托公司依托在房地產(chǎn)領(lǐng)域積累的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在參與養(yǎng)老地產(chǎn)建設(shè)方面進(jìn)行了一定嘗試，但由于信托資金來(lái)源有限、資金成本高、期限較短等特點(diǎn)，信托資金與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的匹配程度較差，依靠養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)收入作為還款來(lái)源有較大難度，依然需要通過(guò)其他資金補(bǔ)償渠道或者通過(guò)項(xiàng)目中配套的住宅地產(chǎn)銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)資金回收，這在很大程度上制約了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托的展業(yè)空間。

稅收優(yōu)惠和登記制度有待完善。現(xiàn)階段信托財(cái)產(chǎn)登記和稅收制度暫不健全，居民在以動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)等非現(xiàn)金性資產(chǎn)作為養(yǎng)老資產(chǎn)資源，委托信托公司進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化受托管理服務(wù)時(shí)，稅收交易成本過(guò)高。在養(yǎng)老慈善信托領(lǐng)域，根據(jù)目前相關(guān)規(guī)定，經(jīng)登記認(rèn)定的基金會(huì)、慈善總會(huì)、社會(huì)團(tuán)體等慈善組織，在進(jìn)行慈善捐贈(zèng)時(shí)可以享受免稅抵稅優(yōu)惠。養(yǎng)老慈善信托發(fā)展緩慢、規(guī)模較小的原因一是大眾對(duì)于慈善信托的慈善方式認(rèn)知度和接受度還較低，二是因?yàn)榇壬菩磐邪l(fā)展缺乏與慈善捐贈(zèng)同等的稅收優(yōu)惠政策支持。

五方面構(gòu)建養(yǎng)老信托配套環(huán)境

在我國(guó)老齡化不斷深化的過(guò)程中，要充分發(fā)揮市場(chǎng)力量，高度重視信托機(jī)制的獨(dú)特作用，以信托公司、信托產(chǎn)品為紐帶，積極構(gòu)建有利于信托在養(yǎng)老市場(chǎng)中有效運(yùn)用的配套環(huán)境。

一是，明確養(yǎng)老信托的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和要求。當(dāng)前正處于第三支柱養(yǎng)老體系構(gòu)建的關(guān)鍵時(shí)期，銀行及其理財(cái)子公司受監(jiān)管部門(mén)窗口指導(dǎo)，發(fā)行產(chǎn)品的名稱(chēng)中不得含有“養(yǎng)老”二字。下一步，若發(fā)行含有“養(yǎng)老”字樣的理財(cái)產(chǎn)品，需獲得監(jiān)管部門(mén)許可，這是為日后統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、推動(dòng)養(yǎng)老金融發(fā)展作準(zhǔn)備。信托公司要想更加深度參與養(yǎng)老市場(chǎng)的發(fā)展，需積極設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)專(zhuān)門(mén)用于老齡人群的養(yǎng)老信托產(chǎn)品。此外，信托公司還應(yīng)在養(yǎng)老金融產(chǎn)品的規(guī)范治理中，積極爭(zhēng)取明確養(yǎng)老信托的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和要求，研究建立養(yǎng)老信托相關(guān)監(jiān)管政策，規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展。

二是，完善信托財(cái)產(chǎn)登記制度。委托人在設(shè)立養(yǎng)老財(cái)產(chǎn)權(quán)信托時(shí)面臨資產(chǎn)過(guò)戶(hù)的高額稅費(fèi)成本，其財(cái)產(chǎn)權(quán)信托設(shè)立時(shí)受益人依然是原業(yè)主方，屬于非交易性資產(chǎn)過(guò)戶(hù)，但實(shí)操過(guò)程中稅務(wù)部門(mén)依然按照交易過(guò)戶(hù)的稅收原則執(zhí)行。此外，房產(chǎn)是我國(guó)居民最主要的資產(chǎn)，以房養(yǎng)老業(yè)務(wù)中以住宅設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，所有權(quán)過(guò)戶(hù)給信托，出租給委托人養(yǎng)老，需要解決信托無(wú)法過(guò)戶(hù)的問(wèn)題。

三是，健全養(yǎng)老信托稅收優(yōu)惠支持。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，驅(qū)動(dòng)居民主動(dòng)規(guī)劃養(yǎng)老的核心動(dòng)力，來(lái)自對(duì)特定產(chǎn)品、賬戶(hù)的政府稅收遞延和優(yōu)惠政策支持。面向未來(lái)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，建立相應(yīng)的稅收優(yōu)化政策安排將是完善養(yǎng)老金融體系的最重要環(huán)節(jié)。信托公司應(yīng)積極爭(zhēng)取將符合養(yǎng)老金融要求的養(yǎng)老信托產(chǎn)品納入稅收優(yōu)惠政策的范圍。以及針對(duì)養(yǎng)老信托設(shè)立中發(fā)生的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移，如房地產(chǎn)、股權(quán)等非交易性質(zhì)的過(guò)戶(hù)應(yīng)給予稅費(fèi)減免?？蓞⒄展婢栀?zèng)，完善慈善信托相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，加大稅收優(yōu)惠力度，降低整體稅率，設(shè)置差異稅率，允許企業(yè)年金轉(zhuǎn)入信托不納稅，領(lǐng)取時(shí)再征收。簡(jiǎn)化抵稅操作流程，直接推送到稅務(wù)機(jī)關(guān)。

四是，設(shè)置信托賬戶(hù)管理人資格。支持信托公司擔(dān)任賬戶(hù)管理人，真正實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)的獨(dú)立性與風(fēng)險(xiǎn)隔離功能。將符合規(guī)定的養(yǎng)老信托產(chǎn)品納入養(yǎng)老投資賬戶(hù)的合格投資范圍，積極參與第三支柱的建設(shè)。

五是，降低普惠養(yǎng)老信托投資門(mén)檻。發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，助力養(yǎng)老信托覆蓋面擴(kuò)大，以規(guī)模化發(fā)展解決盈利難問(wèn)題，降低個(gè)人客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老金信托產(chǎn)品門(mén)檻，建議下降到1-10萬(wàn)。對(duì)普惠性的養(yǎng)老慈善信托、養(yǎng)老服務(wù)信托給予全方位的免稅政策。

養(yǎng)老信托是養(yǎng)老金融的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要推動(dòng)力。相信未來(lái)，信托公司將著力推動(dòng)養(yǎng)老信托工作，將養(yǎng)老信托作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向之一，發(fā)揮信托優(yōu)勢(shì)，加大創(chuàng)新力度，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)模式、打造多方參與的養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)圈、推動(dòng)養(yǎng)老信托服務(wù)升級(jí)。