南財(cái)理財(cái)通課題組黃桂煊實(shí)習(xí)生劉煒斌

2023年以來，在市場(chǎng)波動(dòng)加大、客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，理財(cái)公司紛紛創(chuàng)新產(chǎn)品費(fèi)率設(shè)計(jì)提高理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，吸引理財(cái)客戶購買，“卷費(fèi)率”成為理財(cái)公司實(shí)現(xiàn)短期規(guī)模擴(kuò)張的手段之一。

在費(fèi)率調(diào)整方式上，除了常規(guī)的下調(diào)銷售費(fèi)或固定管理費(fèi)外，部分理財(cái)公司將固定管理費(fèi)與產(chǎn)品破凈率掛鉤，推出“破凈不收管理費(fèi)”的模式，或者將固定管理費(fèi)與產(chǎn)品是否達(dá)標(biāo)掛鉤，即產(chǎn)品“不達(dá)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)不收管理費(fèi)”。

近期，北銀理財(cái)預(yù)售產(chǎn)品“京華遠(yuǎn)見春系列謀定止盈5號(hào)”采用了“不達(dá)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)不收管理費(fèi)”的收費(fèi)模式。本期，南財(cái)理財(cái)通課題組將對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行解析。

從產(chǎn)品基本特征看，該產(chǎn)品為封閉式公募“固收+”產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)），投資周期為553天。產(chǎn)品下分A類和E類兩個(gè)份額，均面向北京銀行渠道銷售，前者面向普通投資者，投資起點(diǎn)較低，僅為1元，后者投資門檻較高，為10萬元。產(chǎn)品募集期為2024年4月8日-2024年4月17日，預(yù)計(jì)成立時(shí)間為4月18日。

投資比例上，產(chǎn)品計(jì)劃投資于固收類資產(chǎn)比例為80%~100%，投資于權(quán)益類資產(chǎn)比例為0%~20%，其中權(quán)益部分主要通過公募證券投資基金及其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于科技創(chuàng)新類為主的權(quán)益類資產(chǎn)。

在費(fèi)率設(shè)計(jì)上，該產(chǎn)品將固定管理費(fèi)的收取與業(yè)績(jī)表現(xiàn)高度綁定，為“綁定業(yè)基型”的費(fèi)率形式。具體來說，在建倉期結(jié)束后，當(dāng)每日計(jì)算的產(chǎn)品成立以來年化收益率低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限時(shí)，產(chǎn)品管理人不收取當(dāng)日的固定管理費(fèi)，常規(guī)固定管理費(fèi)率為0.2%/年。

相比“破凈不收管理費(fèi)”的模式，“綁定業(yè)基型”的費(fèi)率形式顯然在產(chǎn)品不破凈的基礎(chǔ)上對(duì)產(chǎn)品收益水平提出了更高要求，將產(chǎn)品管理人與投資者利益深度綁定。不過，也正是因?yàn)楣芾砣俗尪闪瞬糠止潭ü芾碣M(fèi)，該產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)范圍設(shè)置相對(duì)較為寬泛且業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限較低，這在一定程度上降低了產(chǎn)品業(yè)績(jī)達(dá)到基準(zhǔn)下限的難度。

根據(jù)產(chǎn)品說明書，產(chǎn)品A類份額業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.5%~6.4%，E類份額業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.6%~6.5%，其中業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限低于2%，且上下基準(zhǔn)相差4.9個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，以2023年新發(fā)同類型產(chǎn)品為例，南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，2023新發(fā)1-2年期封閉式公募“固收+權(quán)益”產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限、中樞和上限分別是3.81%、4.02%和4.23%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)上下限平均相差僅41bp。此外，從產(chǎn)品實(shí)際回報(bào)看，南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，2023年存續(xù)1-2年期封閉式公募“固收+權(quán)益”產(chǎn)品2023年平均收益率為3.14%，僅12.31%的產(chǎn)品2023年收益率低于上述產(chǎn)品A類份額的基準(zhǔn)下限1.5%。

除了“綁定業(yè)基型”的費(fèi)率創(chuàng)新外，該產(chǎn)品還采用了止盈策略。

從止盈條件看，產(chǎn)品4月18日成立后即進(jìn)入最低運(yùn)作期（產(chǎn)品成立日~2024年11月18日），最低運(yùn)作期內(nèi)即使達(dá)到止盈目標(biāo)收益率也不會(huì)觸發(fā)止盈。2024年11月19日（含）至2025年9月19日（含）為產(chǎn)品的止盈觀察期，期間每月19日（如遇非交易日則相應(yīng)順延至下一個(gè)交易日）為觀察日。相比每日觀察止盈情況的產(chǎn)品而言，每月觀察在一定程度上降低了產(chǎn)品的止盈概率。

從止盈目標(biāo)收益率看，該產(chǎn)品的止盈目標(biāo)收益率設(shè)置較高，為5%（年化），相比同類的目標(biāo)盈產(chǎn)品有較高的吸引力。根據(jù)南財(cái)理財(cái)通課題組統(tǒng)計(jì)，理財(cái)公司的止盈目標(biāo)收益率普遍介于3.5％~4.0%之間，僅有少數(shù)產(chǎn)品定價(jià)高于4.0％。截至2023年12月25日統(tǒng)計(jì)，存續(xù)目標(biāo)盈理財(cái)產(chǎn)品平均止盈目標(biāo)收益率為3.75％。不過，課題組提醒，止盈目標(biāo)收益率并非預(yù)期收益率，止盈目標(biāo)高固然能提高產(chǎn)品吸引力，但投資者也要著重關(guān)注系列產(chǎn)品止盈情況。

目前來看，北銀理財(cái)已成功發(fā)行了京華遠(yuǎn)見春系列謀定止盈1號(hào)、2號(hào)兩只目標(biāo)盈理財(cái)產(chǎn)品。兩只產(chǎn)品分別成立于2023年12月27日和2024年1月25日，產(chǎn)品成立時(shí)間較短仍處于最低運(yùn)作期，尚未進(jìn)入止盈觀察期，產(chǎn)品止盈情況還有待觀察。

從成立以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，截至2024年3月29日最新凈值，“京華遠(yuǎn)見春系列謀定止盈1號(hào)”和“京華遠(yuǎn)見春系列謀定止盈2號(hào)A”成立以來累計(jì)凈值增長(zhǎng)率分別為1.77%和0.42%，年化收益率分別為6.95%和2.38%。

榜單篩選條件：理財(cái)公司發(fā)行的投資周期在3—6個(gè)月(含)的公募混合類產(chǎn)品，同系列同投資周期產(chǎn)品保留一只。

本文榜單排名來自理財(cái)通AI全自動(dòng)化實(shí)時(shí)排名，如您對(duì)數(shù)據(jù)有疑問，請(qǐng)?jiān)谖哪┞?lián)系助理進(jìn)一步核實(shí)。

整體表現(xiàn)：混合類理財(cái)近6月微漲0.03%

南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，理財(cái)公司投資周期在3~6個(gè)月（含）公募混合類理財(cái)產(chǎn)品有83只（未合并登記編碼），歸屬17家理財(cái)公司。從產(chǎn)品數(shù)量上看，工銀理財(cái)、平安理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)排名前三，依次有21只、10只和9只產(chǎn)品。

從整體收益水平來看，理財(cái)公司投資周期在3~6個(gè)月（含）公募混合類理財(cái)近6月平均凈值增長(zhǎng)率為0.03%，平均最大回撤為2.05%，接近七成（69.88%）產(chǎn)品近6月收益為正。

具體來看，在前十名產(chǎn)品中，有6家理財(cái)公司產(chǎn)品上榜。其中，農(nóng)銀理財(cái)有3只產(chǎn)品上榜，興銀理財(cái)和工銀理財(cái)各有2只產(chǎn)品上榜，平安理財(cái)、中銀理財(cái)和寧銀理財(cái)各有1只產(chǎn)品上榜。

本期凈值增長(zhǎng)率榜首產(chǎn)品為興銀理財(cái)“富利興成六個(gè)月最短持有期1號(hào)混合類理財(cái)產(chǎn)品A”，該產(chǎn)品近6月凈值增長(zhǎng)率為2.05%。排名第二三位的產(chǎn)品是興銀理財(cái)“富利興易睿享6個(gè)月最短持有期日開1號(hào)混合類理財(cái)產(chǎn)品B” 和平安理財(cái)“智享全天候180天持有混合類理財(cái)產(chǎn)品”，近6月凈值增長(zhǎng)率分別為1.70%和1.67%。

從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，寧銀理財(cái)“寧贏平衡增利智能制造混合類理財(cái)5號(hào)(最短持有6個(gè)月)”最大回撤為上榜產(chǎn)品中最高，達(dá)到7.22%。余下上榜產(chǎn)品中，除興銀理財(cái)“富利興易睿享6個(gè)月最短持有期日開1號(hào)混合類理財(cái)產(chǎn)品B”最大回撤為2.22%外，其余產(chǎn)品近6月最大回撤均未超過1%。