全球財經(jīng)連線|美國7月CPI逾三年首次降至3%以下,美聯(lián)儲9月大概率降息
南方財經(jīng)全媒體記者李依農(nóng)見習(xí)記者梁旭琦上海報道
美國7月CPI逾三年首次降至3%以下
美國勞工部當?shù)貢r間14日公布數(shù)據(jù)顯示,今年7月美國消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.2%;同比上漲2.9%,連續(xù)第四個月回落,是自2021年3月以來最小同比增幅。如何解讀最新的通脹數(shù)據(jù)?是否表明通脹粘性已逐漸消退?相關(guān)解讀,我們來連線中國社會科學(xué)院美國研究所助理研究員楊水清。
服務(wù)通脹粘性仍強
楊水清:7月份的CPI為2.9%,基本上符合預(yù)期。在CPI的構(gòu)成中,不同分項的權(quán)重是不同的,具體來看,核心CPI中與服務(wù)相關(guān)的分項依然具有粘性。CPI中有兩個非常重要的組成部分,一是與住房相關(guān)的,主要包括實際的租金和業(yè)主等價租金。這兩類租金加起來,在CPI的籃子里權(quán)重占到了36%,也是CPI籃子里最大的一項,粘性依然較強。二是醫(yī)療服務(wù)端,其在CPI籃子里的占比為6.5%左右。雖然這不算一個特別大的分項,但粘性同樣很強。綜上所述,我們認為服務(wù)端,特別是涉及住房和醫(yī)療的部分,粘性仍然比較強。
當然,也有回落比較快的部分。比如能源端,在整個CPI中約占7%的權(quán)重,回落非常明顯。從6月份公布的數(shù)據(jù)開始,即5月的能源同比增速還有3.6%,而到了6月和7月都只有1%左右。
整體來看,CPI的籃子總共分為四大塊:食品、能源、除食品和能源以外的商品、不含能源的服務(wù)。在這四個框架里,食品通脹基本持平,能源的同比下降迅速,不含食品能源的商品也非常穩(wěn)定,年同比基本上為穩(wěn)定持平狀態(tài),但整個服務(wù)端的粘性導(dǎo)致服務(wù)的同比增速依然在5%以上。
美國CPI回落速度將放緩
楊水清:所以,服務(wù)的粘性會使得CPI的降速放緩。如果美聯(lián)儲的理想通脹目標是2.5%或以下,那么CPI從當前的2.9%降到2.5%,主要需要觀察的變量還是服務(wù)端的粘性是否會持續(xù)。
鑒于服務(wù)分項的同比增速依然在5%左右,整個服務(wù)端,包括住房、醫(yī)療和其他一些服務(wù)加在一起,又占了整個CPI權(quán)重的61%。因此,從整體來看,服務(wù)端的粘性很強,可能會持續(xù)好幾個月,權(quán)重占比又達到了60%以上,預(yù)計后續(xù)CPI繼續(xù)回落的速度會相應(yīng)放緩。
美股、美債后市如何演繹?
美國7月CPI再度確認通脹降溫趨勢,符合市場預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后,美股美債反應(yīng)總體平淡。美債收益率沖高回落,美股三大指數(shù)則小幅收漲。截至當?shù)貢r間14日收盤,標普500指數(shù)漲0.38%,報5455.21點;納指漲0.03%,報17192.60點;道指漲0.61%,報40008.39點。
降息預(yù)期如何影響美股市場的波動?隨著未來利率環(huán)境的變化,對美債市場后續(xù)的表現(xiàn)有何預(yù)期?創(chuàng)金合信基金首席宏觀分析師甘靜蕓為我們帶來她的觀點。
“預(yù)防式降息”利好美股
甘靜蕓:降息對美股市場的波動首先體現(xiàn)在分母端的流動性上。由于美聯(lián)儲政策利率常被作為全球大類資產(chǎn)的“定價錨”,隨著美聯(lián)儲降息周期打開,利率下行,全球流動性將趨于寬松。對美股而言,定價的分母端利率下降,有利于估值的抬升,利好美股。
但降息還會作用在分子端對盈利預(yù)期的定價,我們在分析時往往需要區(qū)分“預(yù)防式降息”以及“應(yīng)急式降息”?!邦A(yù)防式降息”即通脹有序回落,美國經(jīng)濟降溫但未失速。此時分子端盈利回落幅度有限,美股大多表現(xiàn)為上漲趨勢,尤其是受益于流動性寬松的TMT板塊,上漲會更多。
“應(yīng)急式降息”則是在經(jīng)濟增長出現(xiàn)大幅下滑,衰退風(fēng)險增大的情況下緊急降息。此時對于美股來說,雖然流動性有所受益,但經(jīng)濟衰退的擔憂會較大程度壓制分子端盈利預(yù)期,具體表現(xiàn)為全球風(fēng)險資產(chǎn)共同下跌,美股也不可避免。
以當下的經(jīng)濟形勢來看,后續(xù)美聯(lián)儲“預(yù)防式降息”的概率可能更大,但通脹數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)對降息以及衰退預(yù)期的影響都可能帶來美股市場的波動。
降息周期大方向利好美債
甘靜蕓:對美債來說,隨著降息周期的開啟,美債利率也將步入下行通道,帶動“債?!?。無論是“預(yù)防式降息”還是“應(yīng)急式降息”,都利好美債資本利得收益,而如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退風(fēng)險,則債券基本面的利好更大。
當然,市場也較早計入了美聯(lián)儲降息預(yù)期的影響,所以后續(xù)美債市場收益率也會隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期的變化而波動。比如,通脹和勞動力降溫趨勢緩和,降息預(yù)期下調(diào),則美債短期會有所調(diào)整。若出現(xiàn)超預(yù)期的通脹下行和增長數(shù)據(jù),則美債表現(xiàn)更好。我們更傾向于短期對美聯(lián)儲特別激進的降息預(yù)期會小幅下修,所以美債階段性會有一些調(diào)整,但降息周期的大方向仍是利好美債。
美聯(lián)儲9月降息或箭在弦上
美國最新的通脹數(shù)據(jù)公布后,9月降息預(yù)期再度出現(xiàn)調(diào)整。據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch顯示,市場預(yù)期美聯(lián)儲9月降息50個基點的概率由一周前的69%降至37%;降息25個基點的概率由31%升至63%。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克同日表示,對9月份降息持“開放”態(tài)度,但強調(diào)在勞動力市場出現(xiàn)降溫跡象之際,美聯(lián)儲不能在放松貨幣政策方面“遲到”。怎么看美聯(lián)儲9月降息預(yù)期的變化,哪些關(guān)鍵指標將影響降息幅度?對后續(xù)的降息路徑有何預(yù)期?我們來聽聽南華期貨宏觀外匯分析師周驥的分析。
市場對美聯(lián)儲9月降息幅度存分歧
周驥:海外市場在經(jīng)歷了7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)的對美國經(jīng)濟衰退的擔憂之后,美國7月CPI數(shù)據(jù)回落的幅度基本符合預(yù)期,進一步確認了市場對美聯(lián)儲在9月降息的判斷,但環(huán)比小幅升溫的情況在一定程度上緩解了當前市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂。
這解釋了為什么目前市場對美聯(lián)儲在9月降息幅度還存在分歧,因為根據(jù)CME (芝加哥商品交易所)FedWatch顯示的數(shù)據(jù),當前市場對美聯(lián)儲在9月降息25個基點還是50個基點的預(yù)期現(xiàn)在基本上是對半分。
綜合考慮近期一些海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)以及美聯(lián)儲的表態(tài),我們預(yù)計美聯(lián)儲在9月選擇降息是大概率事件,但還需要根據(jù)9月議息會議前,8月的杰克遜霍爾會議的內(nèi)容,去進一步確認后續(xù)美聯(lián)儲降息路徑的方式。
9月降息不代表降息周期開啟
周驥:短期來看,今晚公布的美國初請失業(yè)金人數(shù)和零售銷售數(shù)據(jù)可能會一定程度上影響市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期。然而,相較于這兩個數(shù)據(jù),我們認為對市場影響更大的還是來自美國的通脹數(shù)據(jù),比如美國的CPI和PCE指標,以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。但不管是上述哪個數(shù)據(jù),可能都與美聯(lián)儲真正的降息幅度并沒有直接關(guān)系,我們認為還是需要綜合考慮美國經(jīng)濟的實際增速,因為實際經(jīng)濟增速才會對降息幅度產(chǎn)生影響,或者是決定降息幅度。
對于后續(xù)美聯(lián)儲降息路徑的預(yù)期,我們預(yù)計美聯(lián)儲在今年年內(nèi)的首次降息發(fā)生的時點,大概率是會在9月或之后。但如果美聯(lián)儲選擇在9月進行首次降息,我們認為這并不意味著美聯(lián)儲就會開啟一個降息周期。
(市場有風(fēng)險,投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。)
策劃:于曉娜
監(jiān)制:施詩
編輯:和佳李依農(nóng)
記者:李依農(nóng)見習(xí)記者梁旭琦
制作:李群
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